美国春季回购市场：历史危机是否会再次上演？

根据纽约联储官方数据显示，截至2024年1月12日，美联储隔夜逆回购（ON RRP）资金池中的资金余量已降至6000亿美元。与去年3月份的相对高峰2.4万亿相比，已减少了三分之二。

在2023年12月10日刘教链的文章《美联储的“真相”》和2023年10月4日的文章《美联储世纪大裁员》中，曾介绍过美联储控制市场利率的手段，主要通过隔夜回购和逆回购这两个工具。

美联储最近一次议息会议（FOMC）的执行纪要中通常包括以下三点：

- 采取必要的公开市场操作，将联邦基金利率维持在百分之4-1/4至4-1/2的目标范围内。

- 进行隔夜回购协议操作，最低出价利率为4.5%，总操作限额为5000亿美元；总操作限额可由主席酌情临时提高。

- 进行隔夜逆回购协议操作，出价利率为4.3%，每个交易方的每日限额为1600亿美元；每个交易方的限额可由主席酌情临时提高。

回购和逆回购是美联储用来调节市场流动性的工具，其中回购是美联储提供给银行的资金成本封顶（4.5%）的贷款产品，逆回购是提供给银行的收益保底（4.3%）的理财产品。

然而，纽约联储数据显示，逆回购资金池中的资金量已经减小，显示出资金正在流出，这引起了一些关注。根据分析，如果这一趋势继续，资金池可能在春季完全耗尽。在过去的回购市场危机中，曾导致金融市场的剧烈波动，因此市场对于是否会重演这一危机充满了担忧。

历史上，2019年9月17日曾发生过一次回购市场危机，引起了市场的震荡。此次危机的成因尚无定论，但有经济学家认为，季度公司税的缴纳期限和新发国债导致金融系统临时短缺现金，是危机的原因之一。当时美联储采取紧急措施注入流动性，最终稳定了市场。

目前，有专家警告称，如果春季逆回购资金池完全耗尽，银行可能因为流动性问题而争相借钱，引发回购市场的危机。这可能会迫使美联储停止QT量化紧缩，并引发流动性挤兑，影响市场稳定。因此，投资者和市场参与者都在密切关注逆回购市场的动向，以提前应对潜在的风险。