美国参议员计划出台新的稳定币立法：解读抵押物风险与合成资产的影响

在加密货币领域，稳定币的发展一直备受关注。最近，福布斯报道了一项重要消息：纽约州民主党参议员 Kirsten Gillibrand 和怀俄明州共和党参议员 Cynthia Lummis 计划在本周晚些时候或下周推出新的稳定币立法。这一消息引起了行业和投资者的广泛关注。

抵押物风险与合成资产的影响

首先，我们需要关注的是稳定币的抵押物。根据项目文档，稳定币 USDe 的抵押物是由加密资产和相应的空头期货头寸构成的合成资产。这种结构在一定程度上保证了稳定币的抵押物充足，从而降低了风险。

合成资产的价值等于现货价值加上空头期货头寸的价值。初始状态下，现货价值为 X，期货头寸价值为 0。如果现货价格上涨 a 美元，而期货头寸价值上涨了 b 美元，那么合成头寸的价值变化为 X + (a-b)。这种结构可以有效应对市场波动，保障稳定币的价值稳定性。

期现套利与交割合约与永续合约的选择

在选择合成资产的类型时，我们面临着交割合约与永续合约之间的抉择。交割合约提供稳定且可预测的收益率，且到期收益始终为正；而永续合约则具有波动利率，日利率在特定情况下可能为负。根据经验来看，永续合约的套利历史回报略高于交割合约，但两者均为正收益。

抵押物风险评估框架与合成资产价值

对于稳定币 USDe，抵押物风险评估框架非常重要。目前，USDe 的核心抵押系数为 101.62%，考虑到 ENA 的流通市值，广义抵押系数约为 178%。这意味着 USDe 的抵押物充足，相对较低的抵押系数也降低了投资者的风险。

潜在负费率问题的解读

最后，我们需要关注的是潜在的负费率问题。根据大数定理，随着时间的推移，USDe 的抵押物长期会保持增长，从而避免潜在的负费率问题。过去的数据显示，期现套利的历史胜率远高于负费率问题的出现频率，这进一步加强了稳定币 USDe 的可靠性和稳定性。

总的来说，纽约州民主党参议员 Kirsten Gillibrand 和怀俄明州共和党参议员 Cynthia Lummis 的稳定币立法计划是一项重要举措。通过解决抵押物风险和选择合成资产类型等问题，这项立法将为加密货币行业的发展和稳定提供更加坚实的基础。