区块链牛熊周期的新变化与挑战

在每一轮的区块链牛熊周期中，比特币常常扮演着引领者的角色，但随之而来的是一系列吸储大盘的出现，比如交易所、DeFi或者稳定币，最终导致某些项目的流动性危机和全面崩盘。

新变化：ETF资金的涌入
然而，本轮周期却与以往不同。一方面，场外资金带来了高达600亿元的ETF资金，这改善了以往美元降息——加息周期在全球范围内造成的“美元荒”现象。而比特币则扮演了蓄水池的角色，适当缓解了这种危害，而且蓄水池还有着10倍以上的扩展空间。

比特币的二象性和发展路径
比特币具备着二象性，它不仅是现实资产，也是加密资产。在这种情况下，蓄水池的发展有两种路径：一是继续增加比特币的容量，二是寻求更多的ETF产品，比如以太坊。

以太坊的质押体系和发展趋势
另一方面，以太坊的质押体系创造了场内的“本币通缩——再流通”机制。以ETH为计价资产，即使质押发行资产（LSDfi）、再质押发行资产（LRTfi）最终崩盘，但是ETH自身的质押收益并不会减少。在牛市期间，随着使用量的增加，ETH的通缩增值。

RWA模式下的挑战与前景
我们将目光转向了另一种思路：如果一种资产与美元相等，即美元计价永远是1:1锚定，并且使用金银复合本位（BTC+ETH）作为发行准备金，并且和交易所无缝融合，那么这种RWA模式下的USDe能否穿越牛熊呢？

我们无法预知未来，只能依据过往去假设未来。USDe大概率会崩，但如果牛市持续足够长的话，可能会平稳地下滑，最终消失。如果ETH价格急剧崩塌，那USDe也会迅速崩塌。在这样的环境下，不要抵抗中心化交易所，而要将其作为利润来源之一。