USDe是ETH多空单挂钩的新变化与挑战

在AC的理论下，USDe的发行与ETH的多空单挂钩，可视为现货交易中没有杠杆或者1倍杠杆的永续合约。买入即做多，卖出即做空。

Delta中性与风险对冲
USDe的Delta中性可这样理解：抵押物是stETH和BTC等，相当于买入做多。同时，在交易所买入对应的做空比例，一正一反，实现中性和风险对冲。

收益与风险
其中存在两个收益：stETH自带约4%的收益，做空还可收到多头给出的费率。在牛市期间，ETH价格持续上涨，以USDe计价的收益率也高得离谱。

然而，随之而来的是风险：如果ETH价格下跌，以USDe计价的收益不仅会消失，甚至在交易所需要支付多头费率，资不抵债，瞬间崩盘。

潜在生机与挑战
在ETH价格下跌时，stETH的ETH本位收益依然存在，只要苟到牛市，依然可以卖出ETH获利。在牛市期间，一切都看起来乐观，但交易所需要空头来维持流动性，且技术手段已经相当成熟，不太会受到关注。

USDe的创新思路值得称赞，但交易所自身是一个黑箱，接入预言机也无法解决其中的问题。未来，Ondo的新业态和MakerDAO的DAI将何去何从，还需时间验证。Ondo更像是将美债等资产做成代币化，代表了RWA挂钩资产类型的全面美元化和虚拟化的特点。而MakerDAO代表着链上协议的挣扎，其发展方向尚需探索。