比特币的避险之道：价值与挑战

最近，关于比特币（BTC）是否真正能够作为避险资产的争论再次引起了人们的关注。

这场辩论始于上周六，当时伊朗导弹袭击加沙失败后，加密货币市场暴跌近10%，比特币价格从7万美元左右跌至6.2万美元以下。周一，一些有见地的分析文章开始涌现，例如《财富》杂志的Jeff John Roberts将此事件与黄金价格上涨17%进行对比，而Blockwork的Casey Wagner则研究了中东危机期间石油价格的波动情况。

在袭击发生后，石油和黄金的买家多于卖家，而比特币的卖家多于买家，导致前两者升值而后者贬值。然而，对于这种高波动性资产来说，盘中价格波动并不能说明问题。

更糟糕的是，黄金价格仍在继续上涨（就像雷曼兄弟公司倒闭后一样），而比特币在周日短暂反弹后，本周一直在下跌，目前已跌至6万美元出头。

尽管即将到来的第三次世界大战威胁可能会抑制比特币的价格，但市场似乎更倾向于美联储可能因经济表现良好而将利率维持在较高水平更久的暗示。

然而，随着比特币近年来越来越像科技股，再去问它是否真的是一种避险资产似乎有些矫枉过正。在疫情之前，比特币与标准普尔500指数的关联性很低，因此它显然可以作为反周期的资产。问题是，从那时到现在发生了什么变化？比特币到底应该对冲什么？股票？通货膨胀？美国国债？还是政治动荡？比特币是针对所有情况的经济避险资产吗？

可能有多个因素在发挥作用，包括流通中的比特币数量、持有者数量和大型鲸鱼数量的增加。但在某种程度上，答案已经很清楚了，比特币已经机构化。实际上，《巴伦周刊》在今年1月首次推出现货比特币ETF时就曾报道：

“比特币自十多年前推出以来，波动性一直在稳步下降。自引入比特币期货以来，波动性（以100天的每日价格波动百分比平均值衡量）从未超过4.5%。随着今年推出的一些现货比特币ETF成为增长最快的金融产品之一，这一趋势可能会加速。随着进入比特币市场的门槛降低，比特币变得更加主流，它与股票的相关性可能会更加紧密。购买比特币的人和基金经理们现在也购买标准普尔500指数基金，投资者的行为心理正在趋同。”

然而，将比特币视为“数字黄金”可能导致我们对其功能产生不切实际的期望。虽然将比特币与黄金关联暗示了其潜在价值，但在人们真正了解比特币的运行方式之前，这种说法设定了错误的预期。

将比特币称为“数字黄金”可能是导致我们今天对其功能产生各种矛盾看法的根源之一。人们期望比特币同时扮演多种角色：避险资产、价值存储手段、支付方式、贝塔系数（beta）投资标的、对法币的押注，以及越来越重要的开发平台。然而，现实是，在过去十多年里，比特币真正擅长的一件事就是吸收过剩流动性。

在很大程度上，我们不知道如果发生重大危机，比特币会如何表现。标准普尔分析师在2023年的一份关于宏观经济对加密货币影响的报告中写道：“自2008/09年以来，全球央行前所未有的量化宽松政策将货币供应量增加到创纪录水平”，这表明比特币的增长可能是由于货币供应量的增加。

尽管过去比特币因其价格波动和稀缺性被视为黄金的替代品，是一种潜在的避险资产，但近年来比特币的市场表现越来越像科技股，引发了人们对其避险功能的怀疑。