美联储2024年亏损达776亿美元 连续两年巨额亏损引发关注

2025年3月21日，美国联邦储备委员会（美联储）发布了2024年财务报表审计结果，数据显示，美联储2024年运营亏损高达776亿美元（约合人民币5600亿元），这是继2023年亏损1145亿美元之后，连续第二年出现大额亏损。尽管美联储官员强调，这一亏损主要是账面损失，不会影响其执行货币政策的能力，但如此巨大的财政缺口仍引发了市场和学界的广泛关注。

巨额亏损的主要原因

美联储巨额亏损的背后，主要源于过去几年采取的极端货币政策。

1. 疫情期间的经济支持措施
   在2020年和2021年，为了应对新冠疫情对美国经济的冲击，美联储实施了大规模量化宽松（QE）政策，向市场注入大量流动性，购买了数万亿美元的国债和抵押贷款支持证券（MBS）。这些资产虽然在当时有效稳定了金融市场，但随着利率的攀升，这些低息资产的市场价值显著缩水，给美联储带来了持续的账面损失。

2. 大幅加息对收益和成本的影响
   从2022年开始，美联储为应对高通胀，采取了激进的加息政策，将基准利率从接近零的水平提升至5.25%—5.5%的高位区间。这一政策虽然有助于遏制通胀，但也显著推高了美联储向商业银行支付超额准备金利息的成本。随着利率上升，美联储持有的低收益资产与其需要支付的高利息之间的利差扩大，直接导致了巨额运营亏损。

美联储收入结构及其变化

美联储的主要收入来源包括其持有债券的利息收益，以及向银行提供支付清算等金融服务的收入。在利率较低、经济平稳时期，美联储通常能够通过持有高收益资产和低成本资金获取可观利润，并按法律规定将这些利润上缴美国财政部。

根据圣路易斯联邦储备银行的研究数据，从2011年至2021年，美联储累计向美国财政部上缴利润近1万亿美元，成为联邦政府财政收入的重要来源。然而，随着近年来加息政策的持续推进，美联储的运营成本大幅上升，导致其由盈转亏，不仅无法上缴财政部，反而出现巨额账面赤字。

亏损对美联储及市场的影响

尽管美联储官员强调，账面亏损不会影响其执行货币政策的能力，但连续两年的巨额亏损依然引发了对美联储政策空间和市场稳定性的担忧。

1. 对货币政策的影响
   美联储作为独立的中央银行，其操作资金主要来源于自身资产负债表，而不是财政拨款。因此，短期的账面亏损不会直接限制其执行货币政策的能力。然而，如果长期亏损持续，可能会影响市场对美联储资产负债管理能力的信心，进而对美元的国际地位和美国金融体系的稳定性产生潜在冲击。

2. 对财政部的影响
   美联储的亏损意味着无法向美国财政部提供利润上缴，削弱了联邦政府的财政收入。在当前美国财政赤字持续扩大的背景下，美联储的“净贡献”减少，可能加剧财政预算的压力，进一步推高国债发行规模。

3. 市场预期与政策调整
   巨额亏损反映了高利率政策对美联储资产负债表的巨大压力，市场对未来政策走向的预期也因此更加复杂。部分分析人士认为，随着通胀回落和经济增长放缓，美联储可能在2025年下半年考虑降息，以减轻利息支出压力并缓解亏损局面。然而，若通胀持续顽固，美联储可能被迫维持高利率，亏损风险将进一步加剧。

未来展望：美联储如何应对亏损挑战

面对持续的账面亏损，美联储的应对策略将成为市场关注的焦点。

首先，美联储需要在抑制通胀与维持金融稳定之间保持微妙平衡，避免过于紧缩的政策对银行体系和整体经济造成二次冲击。

其次，随着加息周期可能接近尾声，市场普遍预期美联储将在未来一年内放缓甚至逆转加息政策。如果通胀继续回落，适度降息可能有助于缓解美联储的利息支出压力，逐步恢复其资产负债表的健康状况。

最后，美联储需要增强与财政部的政策协调，确保货币政策与财政政策相互配合，防止因政策错配导致金融市场的进一步不稳定。

总体而言，美联储2024年776亿美元的巨额亏损，既是过去几年政策选择的直接后果，也为未来的政策调整和市场预期带来了更多不确定性。如何在稳定金融、控制通胀和管理资产负债之间找到平衡点，成为美联储在2025年及未来数年内需要持续面对的核心挑战。