高盛上调美国2025年关税预期，警告经济衰退风险上升

2025 年 3 月 31 日，高盛在最新研报中 大幅上调对美国2025年关税的预期，并警告 贸易紧张局势升级可能严重影响经济增长、通胀和就业。该行最新预测 美国2025年平均关税税率将上升15个百分点，高于此前 10% 的基准预期。

高盛指出，调整预期的主要原因是 预计特朗普政府将在4月2日宣布全面“对等关税”政策，该政策可能会对所有美国贸易伙伴 征收平均 15% 的关税，预计该措施的平均实际影响将增加 9 个百分点。

贸易政策或加剧通胀，美联储面临更大挑战

随着关税成本的上升，高盛已将 2025 年年底核心 PCE 通胀率预期 上调 0.5 个百分点至 3.5%。主要原因是进口商品价格上涨，这将进一步推高消费者价格指数，并给美联储的 降息路径 施加更大压力。

此外，高盛预计美国 2025年第四季度 GDP 增长率将放缓至 1.0%，较此前预期 下调 0.5 个百分点。与此同时，失业率预计将在年底攀升至 4.5%，反映出经济放缓可能导致的就业市场疲软。

经济衰退概率上升，高盛预计美联储年内三次降息

高盛进一步指出，美国经济正进入一个 更加脆弱的阶段，消费者和企业情绪走弱，政策不确定性上升，使得整体经济面临更大风险。因此，该行将 美国未来 12 个月内经济衰退的概率上调至 35%。

报告强调，随着 实际收入增长放缓，决策者可能更愿意接受短期经济痛苦，以换取长期政策目标。情绪波动和政策风险对经济的影响，比近年来更为显著。

在货币政策方面，高盛预计 美联储将在 7 月、9 月和 11 月各降息一次。此前市场普遍预测美联储将在 2025 年上半年启动降息，但由于通胀回升和经济放缓并存，美联储可能采取 更为谨慎的降息策略。

未来展望：美国经济或面临多重挑战

1. 贸易政策的不确定性：如果特朗普政府实施高关税政策，美国与主要贸易伙伴（如欧盟、中国、加拿大等）之间的经济关系可能进一步紧张，全球供应链或将受到冲击。

2. 通胀压力上升：随着进口成本上升，企业可能会将更高的生产成本转嫁给消费者，导致商品和服务价格上涨，使美联储的 通胀控制目标更加难以实现。

3. 经济增长放缓：如果企业因贸易战成本上升而削减投资，或消费者因物价上涨而减少支出，美国经济可能进入 低增长、高通胀的滞胀状态。

4. 金融市场波动：投资者可能对贸易战和经济衰退风险感到担忧，导致股市和债市波动加剧，尤其是在美联储政策调整期间。

结语

高盛的最新预测显示，美国经济可能面临 贸易战、通胀上升、经济增长放缓和就业市场疲软 等多重挑战。随着 2025 年下半年临近，美联储的货币政策走向、特朗普政府的具体贸易政策落地情况，以及市场对经济衰退的反应，都将成为 影响美国乃至全球经济的重要变量。